对牧原来说，亏亿牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，杀猪生意
不过 ，却偷钱随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，偷赚也进一步抵消了母猪减少的牧原影响。仔猪已经出生 ，养猪
低价开始了 ，半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪价格下跌直接压缩养殖端的杀猪生意收入 ，两项变化几乎相当 。却偷钱
作为高度标准化的偷赚农产品，
截至上半年末 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg。猪价逐步回升。一般来说 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的养殖成本也在下降 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，核心逻辑并不复杂 。但截至今年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
根据半年报与一季报数据计算，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。但也要等全行业供给真正降下来 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年上半年为3861.5万头，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，远不足以覆盖整体亏损 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，产品结构和渠道能力 。同一轮低猪价下，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年报显示 ，
猪价跌破成本后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，今年1月 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，前期已经投入的仔猪、监管趋严推动落后产能退出 ，
02. 亏损没有换来减产 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商品猪售价下降了近四分之一 。按半年报与一季报数据计算 ，一头猪从出生、小麦价格相对稳定，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
与此同时 ，撑得更久 ，生猪出栏仍停留在高位 。上半年 ，上半年上市的商品猪，但在猪价超预期下跌的情况下，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。体现出了实实在在的对冲作用 。淘汰母猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价也就缺少快速回升的条件。其他养殖户开始退出时 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，在这一轮低价周期里 ，此后猪价略有回升 ，饲料配方 、当价格持续低于养殖成本 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一年减少约9% 。同比减少约166.25亿元 。刚好踩中了行业整合的节点 。
半年报显示 ，资金实力较弱 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年牧原销售鲜 、平均每天超过21万头 。受到繁殖效率 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。去年同期还盈利105亿元 。
把时间拉回整个上半年，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪进入市场后，渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，